新年度棉花買入保值機會顯現(xiàn)--中國國際期貨 陳平 范俊

    8月份鄭棉走出了一波沖高回落的行情，前期經(jīng)我們推薦在13600——14000做空棉花的客戶現(xiàn)在應該已經(jīng)獲利不少了�？v觀這一波由國家增發(fā)60萬噸拋儲計劃引發(fā)的調(diào)整行情，波動幅度已達600元/噸。上周，筆者有幸參加了鄭商所組織的棉花考察活動，從考察的情況看，筆者認為今年鄭棉將有望走出一波幅度較大的上漲行情。

    國內(nèi)棉花種植面積產(chǎn)量雙降 棉農(nóng)惜售心理增強

    關于棉花減產(chǎn)已經(jīng)是不爭的事實，現(xiàn)在主要看減產(chǎn)幅度。據(jù)8月25日中國棉花協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年我國棉花種植面積預計為7778萬畝，較上年下降12％，產(chǎn)量預計為710萬噸，下滑8.9％；從單產(chǎn)情況來看，如果后期天氣狀況良好，今年單產(chǎn)可能會好于去年；而其他幾個機構預測數(shù)據(jù)為：ICAC預測的中國產(chǎn)量為最高，達到了747萬噸，美國農(nóng)業(yè)部（USDA）預測為729萬噸，國家棉花監(jiān)測系統(tǒng)預測為703萬噸。從數(shù)據(jù)來看，筆者更傾向于國內(nèi)機構發(fā)布的700—710萬噸。

    此次我們考察的河南、河北、山東三省，植棉面積都有不同程度的降低，除了河北邢臺提供植棉面積數(shù)據(jù)略有增加外，其他各地植棉面積的減幅都在3％以上，河南扶溝等地的減幅更是超過了50％。

    去年棉花收購價低，種棉比種糧的收入低得多是影響棉農(nóng)植棉積極性的最主要因素。雖然后期國家加大力度收儲托市抬高了棉價，但農(nóng)民大多數(shù)都已在早期就將棉花售完，并沒有從國家的扶持政策中得到多少實際利益。據(jù)筆者在山東德州了解的情況，去年當?shù)剞r(nóng)民種玉米的純收入是580元/畝，而種棉只有230元/畝。

    由于去年的棉價是先抑后揚，今年棉農(nóng)的惜售心理更強，這也有助于棉價上漲。

    美國棉花期末庫存處于近5年的低位

    美國農(nóng)業(yè)部（USDA）8月發(fā)布的全球棉花供需預測顯示，美國2009/10年度棉花期末庫存121.9萬噸，為5年來的最低點。同樣，中國以及世界主要產(chǎn)棉國的期末庫存都處于5年來的最低點。回顧歷史，美棉庫存在2005/06年達到低位132.1萬噸時，ICE期棉在這一棉花年度從最低46美分/磅上漲至最高57.8美分/磅。2008年美棉庫存也處于132.8萬噸的低位，不過由于金融危機的影響，去年美棉并沒有出現(xiàn)大幅上漲的行情。而今年如果經(jīng)濟情況好轉，筆者認為2005年美棉的上漲行情有可能再次出現(xiàn)。

    國內(nèi)紡織業(yè)首先表現(xiàn)出復蘇跡象

    國家統(tǒng)計局7月16日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，上半年國內(nèi)生產(chǎn)總值139862億元，按可比價格計算，同比增長7.1％，比一季度加快1.0個百分點。分季度看，一季度增長6.1％，二季度增長7.9％。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值12025億元，增長3.8％；第二產(chǎn)業(yè)增加值70070億元，增長6.6％；第三產(chǎn)業(yè)增加值57767億元，增長8.3％。這是中國經(jīng)濟自2007年三季度以來同比增速連續(xù)七個季度回落后的首次加速。

    工業(yè)生產(chǎn)加快回升，工業(yè)利潤降幅減緩。上半年，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.0％(6月份增長10.7％)，增速比上年同期回落9.3個百分點。其中，一季度增長5.1％，二季度增長9.1％。1—5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤8502億元，同比下降22.9％，比1—2月份降幅縮小14.4個百分點。在39個大類行業(yè)中，19個行業(yè)利潤下降，部分行業(yè)利潤仍保持較快增長或?qū)崿F(xiàn)扭虧為盈。其中，紡織服裝鞋帽制造業(yè)增長16.6％。

    筆者在山東了解到，2009年山東紡織行業(yè)的情況比預期的要好得多。山東全省共有規(guī)模以上紡企2518家，今年1—6月實現(xiàn)工業(yè)增加值359.56億元，土地面積增長14.75％，棉紗產(chǎn)量呈現(xiàn)逐月遞增的趨勢，在6月份達到64.98萬噸，上半年紗產(chǎn)量達到315.35萬噸，比去年同期增加5.39％，產(chǎn)銷率達到了98.33％，實現(xiàn)利潤151億元，估計全年的棉紗產(chǎn)量將超過630萬噸。紡企的開工率已由年初的不足70％上升到90％。山東的紡織情況較好主要是得益于內(nèi)銷增加。而筆者從河南中方集團間接了解到，江浙紡企因為受外銷影響更重，情況稍差一些，紡企開工率仍然只有70％左右。不過圣誕節(jié)的訂單將使江浙企業(yè)下半年的情況有所好轉。

    歐美經(jīng)濟體出現(xiàn)見底跡象 國內(nèi)出口有望回升

    美國8月27日公布的第二季度GDP數(shù)據(jù)顯示，美國第二季度GDP季調(diào)后年率下降1％，明顯好于經(jīng)濟學家預期的下降1.5％。第二季度的GDP數(shù)據(jù)表明，美國本輪二戰(zhàn)后最長的經(jīng)濟衰退正接近尾聲。奧巴馬政府經(jīng)濟刺激計劃的效果在第二季度顯現(xiàn)出來。經(jīng)濟學家預計，該計劃產(chǎn)生的效果在今年下半年和2010年將更為明顯。

    世界大型企業(yè)聯(lián)合會(ConferenceBoard)8月25日發(fā)布的報告顯示，有越來越多的跡象表明經(jīng)濟衰退已經(jīng)結束，美國8月份消費者信心指數(shù)出現(xiàn)回升，對未來6個月經(jīng)濟活動的預期指數(shù)上升尤其明顯。報告稱，8月份消費者信心指數(shù)升至54.1；7月份修正后的指數(shù)為47.4，初值為46.6。8月數(shù)據(jù)遠高于此前接受道瓊斯通訊社(DowJonesNewswires)調(diào)查的經(jīng)濟學家所預計的47.0。8月份消費者對未來6個月經(jīng)濟活動的預期指數(shù)升至73.5；7月份修正后的指數(shù)為63.4，初值為62.0。8月份認為未來數(shù)月工作機會將增加的受訪者比例升至18.4％，7月份為15.5％。而認為工作機會將減少的受訪者比例從7月份的26.1％降至23.3％。

    國家有可能繼續(xù)出臺收儲政策

    今年國家可能繼續(xù)出臺棉花收儲政策以扶持棉花產(chǎn)業(yè)，對比去年三級棉12600元/噸、籽棉2.6元/斤的收儲價，今年如果籽棉價格低于2.6元/斤，國家可能會繼續(xù)收儲，收儲價將不會低于12600元/噸。以期限價差500元/噸來計算，期貨價格應該在13100元/噸以上。

    而我們考察期間接觸的棉花產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士普遍認為，今年籽棉的收購價應該在2.8—3.1元/斤，按衣分38％，棉籽1.0元/斤，加工費500元/噸計算，皮棉成本應該在12000—13500元/噸。山東魯棉集團副總經(jīng)理張共偉預期2009年皮棉價格將在13000—14000元/噸的高位運行。而筆者從湖北荊州地區(qū)了解到，籽棉收購已經(jīng)開始，收購價在2.90—2.95元/斤。有一家200型的棉花企業(yè)反映其現(xiàn)在已經(jīng)在江浙地區(qū)銷售了150噸皮棉，三級棉到廠價為13200元/噸。

    這一次棉花考察得到的信息支持了我們在13000—13300區(qū)間做多鄭棉1001的想法，9月7日棉花發(fā)動了一波單邊上漲的行情，漲幅較大。建議后期可以選擇回調(diào)時機買入鄭棉1001合約，在棉價向上突破時再加倉。

    下半年棉價漲勢可期--天馬期貨 金波

    在三地區(qū)的考察中，筆者了解到，2008年棉農(nóng)畝產(chǎn)收益基本在1150—1200元左右，但是種子、化肥、農(nóng)藥及人工等費用卻高達830—950元/畝，每畝植棉凈收益在230—370元之間。這使得同期種植糧食作物的效益比種棉要多350元/畝，很大程度上打擊了農(nóng)民植棉積極性。另外，對于籽棉的收購價格，河南、河北當?shù)氐拿揶r(nóng)普遍心理價位在3元/斤左右，山東的高一點在3.1—3.3元/斤，其中有的地區(qū)最高達到了3.5元/斤。2008年由于籽棉價格波動較大，新棉上市開秤收購價格3.1元/斤，隨后價格一路下滑，到11月份最低時僅2.2元/斤左右。后來雖然國家實行收儲等政策穩(wěn)定棉價，但不少棉農(nóng)的售棉價格還是在2.5元/斤左右。所以，預計今年新棉上市之初會有一個觀望期，棉農(nóng)惜售心理會比較重。若籽棉按收購價格為3元/斤、棉籽價格1元/斤、衣分37％計，皮棉成本約13000元/噸。這與目前期貨盤面的價格相對比較吻合。

    從三個地區(qū)的涉棉企業(yè)調(diào)研中筆者了解到，今年各企業(yè)也預感到了棉農(nóng)的這種惜售心理，在新棉上市時的籽棉預期收購價格也在3元/斤左右。其中菏澤市有的企業(yè)在今年期貨棉價格達14000元/噸時也不想賣出棉花，擔心下半年籽棉價格上漲時貨接不回來。而且，各地的棉紡企業(yè)效益也沒有預計中的那么糟糕，從德州的企業(yè)生產(chǎn)情況來看，由今年3月份開始，開工率從年初的不足70％恢復到目前的90％以上，紗產(chǎn)量逐月增加，企業(yè)生產(chǎn)呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢。1—7月份，全市產(chǎn)紗32.43萬噸，同比增長5.9％，產(chǎn)值132.87億元，同比增長6％，實現(xiàn)銷售產(chǎn)值131.88億元，增長6％。而山東全省2158戶棉企，目前產(chǎn)銷率為98.33％，廠房擴建面積增長14.75％，利潤151億，并且布、紗產(chǎn)量居全國第一，在出口受阻的情況下，內(nèi)銷增長得很快。國家統(tǒng)計局近日發(fā)布數(shù)據(jù)也顯示，上半年服裝累計批發(fā)總額為1369.4億元，同比增長13.77％，已經(jīng)恢復到了正常年份的增長水平。在內(nèi)銷市場供求關系改善和消費信心回升背景下,國內(nèi)紡織服裝消費呈現(xiàn)超預期回暖趨勢。

    另一方面，在此次考察中得知，鄭商所為了加大棉花期貨合約的活躍性，擬對現(xiàn)行的棉花合約交易交割規(guī)則作一定程度的修改，具體內(nèi)容包括：棉花倉單由全流通改為一對一，適當降低棉花交割標準、調(diào)整升貼水，擴大一般月份及交割月份的持倉限額，增加交割倉庫等措施。若此規(guī)則修改的話，對于棉企進行套保交割等將會更加方便，同時，也可以吸引大量的新疆涉棉企業(yè)進入期貨市場。

    還有，從國家政策方面來看，在國家以“利農(nóng)惠農(nóng)”為出發(fā)點的農(nóng)業(yè)政策大前提下，通過收儲、拋儲對棉花市場進行調(diào)控，可以使棉花價格今年不至于再大起大落，當前第二批國儲棉拋售60萬噸將緩解第一批國儲棉拋售后至新棉上市期間的現(xiàn)貨空缺，實現(xiàn)新老棉價之間的平穩(wěn)過渡，讓今年籽棉收購價格處在一個合理的價位，這既可以保護棉農(nóng)的利益，也又不至于過分抬高收購企業(yè)成本。

    再次，從國際行情來看，USDA最新公布的數(shù)據(jù)顯示,新年度全球棉花產(chǎn)量在2305.2萬噸,較上年減產(chǎn)22.4萬噸,減幅為1％；全球消費量為2455萬噸,較上年增加47萬噸,增幅為2％；即新年度全球棉花處于減產(chǎn)局面。國內(nèi)方面，據(jù)JCI預測，2009年的中國棉花國內(nèi)總消費為801萬噸，較上年增長8個百分點。而從此次考察的情況中我們得知，今年國內(nèi)棉花減產(chǎn)已成定局。故在全球經(jīng)濟逐漸趨暖回升、棉花又存在供需缺口的情況下，下半年棉價穩(wěn)步走高的可能性將非常大。   

    棉花期貨合約修改利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展--新華期貨 冀向龍

    棉花是關系國計民生的戰(zhàn)略物資，是涉及農(nóng)業(yè)和紡織工業(yè)兩大產(chǎn)業(yè)的商品，也是僅次于糧食的第二大農(nóng)作物。棉花從原棉種植——采摘——軋花——儲存——紡織，生產(chǎn)、流通和加工環(huán)節(jié)非常多，涉及農(nóng)業(yè)家庭數(shù)千萬個，農(nóng)業(yè)人口約1.5億，30萬軋花工人，1800萬紡織工人。棉花是全國1億多棉農(nóng)收入的主要來源，是紡織工業(yè)的主要原料，也是廣大人民群眾的生活必需品，棉紗、棉布和服裝還是出口創(chuàng)匯的重要商品。

    在此次考察中，山東、河北和河南均出現(xiàn)植棉面積減少的情況，其中河南扶溝地區(qū)植棉面積減少達50％。筆者認為，政府部門應該高度重視此種情況，出臺切實有效的措施，對棉花產(chǎn)業(yè)進行重點扶持。眼下農(nóng)民更愿意種植糧食，種植糧食有種糧補貼、良種補貼、農(nóng)資綜合補貼，而種植棉花只有良種補貼。種植棉花費工費力，風險較大，優(yōu)惠政策少，種棉效益優(yōu)勢不明顯，吸引力越來越小。建議國家將棉花良種補貼直接補給棉農(nóng)，并增加棉花種植農(nóng)資補貼及出臺扶持棉花專業(yè)合作社發(fā)展的優(yōu)惠政策，穩(wěn)定棉花生產(chǎn)。同時建議國家每年安排專項資金，在主產(chǎn)棉區(qū)建立優(yōu)質(zhì)棉基地縣，以穩(wěn)定棉花生產(chǎn)的長效機制，保障我國棉花安全。

    今年是國家實行棉花質(zhì)檢體制改革的最后一年，由于受去年國家對400型棉花加工企業(yè)大力扶持政策影響，2009年參加質(zhì)檢體制改革的棉紡企業(yè)規(guī)�？涨啊？疾熘泄P者了解到，400型棉花加工企業(yè)優(yōu)勢比較明顯：1.400型企業(yè)是國家政策重點支持的對象；2.新體制下國家將得到棉花生產(chǎn)更真實可靠的數(shù)據(jù)，進行更有效的宏觀調(diào)控，從而有利于我國棉花產(chǎn)業(yè)的長遠健康發(fā)展；3.400型企業(yè)加工的棉花品質(zhì)可靠，符合未來市場需求；4.400型企業(yè)規(guī)模效益將日益顯現(xiàn)；5.進行400型打包機技術改造，是與國際棉花市場接軌的需要。鄭州商品交易所為配合國家質(zhì)檢體制改革，緊跟市場發(fā)展步伐，擬對目前國家標準的一號棉期貨基準交割品需要進行修改。

    9月4日，由鄭州商品交易所與青島市金融辦、農(nóng)發(fā)行青島分行、青島市證券期貨業(yè)協(xié)會共同主辦的“后金融危機下的棉紡織業(yè)形勢報告會”在青島舉辦。鄭商所研發(fā)部高級專員姬廣坡就“棉花流通體制改革及棉花期貨合約修訂要點”作了通報：一是擬實行棉花倉單不通用，即投資者只能到倉單所載明的指定倉庫提取對應貨物。二是分級計價。根據(jù)檢驗結果，分品級、長度、馬克隆值、異性纖維、公定重量五個指標確定棉花的價值。三是關于主體品級。主體品級定為70％，并允許高品級降為低品級，分級計價。四是關于時間貼水。N年生產(chǎn)的棉花從N+1年7月合約最后交割日結束的次日起，每天每噸貼水3元。五是關于交割單位。從原規(guī)定20噸±0.5噸改為185包±5包。六是交割月份客戶限倉擬放寬至2000手，同時相應調(diào)整交割月前一個月限倉。七是交割月及交割月前一個月保證金調(diào)整。擬設計為“交割月前一個月上中下旬保證金分別為6％、8％、10％；交割月1-8個交易日為15％，8-10個交易日為20％”。八是包裝規(guī)定。符合棉花包裝國際規(guī)定I型棉包（227±10公斤），且須帶有經(jīng)過出場HV1檢驗的公檢證書。九是新疆棉同等級升水200元/噸。十是增設交割庫，內(nèi)地擬在在山東、江蘇各增加一個交割庫。

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